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金融:财务报表的推荐

发布时间:2019-10-09 15:30:32 编辑:笔名

金融:财务报表的推荐 2010-10-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中报相继公布,净资产的变化状况明显超预期。

2009年三季度财务报表与2010年一季度财务报表出现明显反差,净资产的变化出现完全不同的效果,新准则下的效应开始显现。

净资产变化的超预期显性因素是会计准则的更改,实质性的因素是保单的低成本。

从投资的角度来讲:新的财务报表必将产生深远影响,市场将逐渐形成共识:

1.中国保单的高利润率终于在财务报表上开始体现出来,保单的实际成本将远远低于我们所表现看到的数据,在目前的情况下,保险公司寿险业务的实际负债成本维持在 .5%左右(平安与太保的非传统业务更多一些,这个假设也是更加保守的)。以前我们常听说中国的寿险保单很贵,但是从公司的财务报表我们并没有看到这一点,而在以后我们将在财务报表中读到,这样的结果将会大大改变市场对于保险公司成本的看法。

2.从长期投资收益率的角度来讲,保险公司年化投资收益率要出现低于 .5%情况将不会多见,也就是说保险公司的盈利能力并无可忧之处。

目前的保险股我们依然维持前期强烈乐观的情绪,维持“增持”的评级,对于保险股而言,目前是一个非常好的配置的时点:

1.短期: 季报的公布,预期净资产出现10%左右的单季度增长。

2.中期:新准则之后,市场必然对保险公司的成本要产生重新认识的过程,带来中期的刺激。

.长期:保险行业依然能够维持一个较高的增速,同时投资收益率长期来讲必将走向均衡,业绩值得期待。

我们相信,在新会计准则实施之后,这样的故事将会由一期期的财务报表来强化,这样强化的效果,我们相信强过任何一位分析师的推荐。其对于股价的长期刺激的作用也将逐渐体现,我们认为从配置的角度上来看,至少保险股在未来的1-2年内都值得期待。这样的结果从财务报表的角度来讲,我们预计,如果投资收益率维持在5%-5.5%左右的话,中国平安每年的净资产增速将至少达到 0%左右,中国太保和中国人寿每年的净资产增速也将达到20%-25%左右的水平。

结合估值结果和未来成长性的考虑,我们维持中国平安与中国太保“买入”的评级。

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