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高分配奶牛基因揭秘如何寻找下个獐子岛

发布时间:2019-10-13 01:34:07 编辑:笔名

高分配奶牛基因揭秘:如何寻找下个獐子岛

又是一个连续多年高比例分配的案例!

2月22日,獐子岛[45.261.80%]()2009年年报推出每10股转增10股派现5元的高额分配方案,延续了其上市4年来每年均高比例分红的传统,颇似第二个苏宁电器[18.670.32%]()。

2006年上市的獐子岛当年即每10股派7元;2007年增加到每10股转增10股派3元;2008年受金融危机影响降低为每10股派3

.5元。

若以2003年入股獐子岛1股来测算,到2009年度分红结束后,持股数将变为4股,并获得4

.83元的现金分红。獐子岛的“红利奶牛”功能为股东带来了稳定而高额的回报,也成为价值投资的完美注解。

在全流通时代,如何寻找和发现下一个獐子岛?

股改分水岭

A股市场不乏连续多年高比例分配的先例,这其中有的偏好送转股本,有的是直接高额派现,更多的是送转与派现同步进行。而2005年股改启动之年,是这些上市公司分配风格转变的转折点。

除了苏宁电器,中联重科[23..39%]()、三一重工[31..57%]()、贵州茅台[163..40%]()、张裕A[69.180

.38%]()和双汇发展[51..67%]()则是上市以后即持续高比例现金分红的代表。如在年三个年度,贵州茅台每10股的派现额高达7元、8.36元和11.56元;张裕A更达8元、11元和12元。而双汇发展2000年后,每10股的派现额只有2001年为1.28元,其余年份均不低于5元。

近年来高比例送转与派现并重的公司主要有獐子岛、佛山照明[11..01%]()和用友软件[28.

.90%]()。2006年-2008年度,佛山照明分红方案分别为10转3派5元、10转5派5.85元和10转4派2.2元;用友软件则为10派6.8元、10转10派10元和10转3派3元。 值得注意的是,这些高分配的上市公司风格在2005年有明显转变。比如佛山照明,在2005年及之前的分配方案均选择派现,平均每10股派4元左右。2006年以后,分配方案在原来派现的基础上增加转增股本。而贵州茅台2001年-2005年均为在送转的基础上派现,2005年以后风格变成高额的现金分红。张裕A也在同样的时点改变了分红方式

究其原因,2005年股改启动后,大股东股权性质的改变带来的策略转换或是主因:全流通意味着大股东控制权通过二级市场即可发生改变;而股改伴随着公司治理的完善,大股东掏空上市公司日益困难,持股上市公司的利益越来越体现在分红等投资回报上。于是上市公司分红渐成常态。 “野蛮分红”

当大股东持股比例优势不明显,或者上市公司具有高成长性但现金流较低,且公司的股本相对较小时,上市公司常推出高送转方案。此举一是可以带来二级市场股价的坚挺,同时股本的扩张虽不改变大股东的持股比例,还可以增加二级市场上其他股东的恶意举牌。中小板和创业板中,真正具有核心竞争力的重资产型企业将有望成为下一个苏宁电器。

而当大股东拥有绝对控股的持股比例且上市公司现金流比较充裕时,上市公司往往偏向高比例的现金分红。此举既可以保障大股东对上市公司的掌控,又可以极大地分享上市公司的经营成果,合法的同时还可以达到股改之前违规占用上市公司资金的效果。

对比贵州茅台、张裕A和双汇发展,大股东均绝对控股。截至2009年9月30日,烟台张裕集团有限公司持股张裕A的比例高达50.4%。贵州茅台酒厂有限公司则持有贵州茅台5.82亿股,占总股本的61.71%;贵州茅台酒厂集团技术开发公司持股3131.01万股,占比3.32%。两者合计65.03%的持股比例,使得继续扩张股本不再具有现实意义,于是,高额现金分红成为分配的重点。

然而,大股东同样绝对控股的双汇发展其持续的高派现却引来了市场“野蛮分红”的质疑。双汇发展的控股大股东是罗特克斯有限公司,后者持有双汇集团100%股权,间接控股双汇发展35.72%,此外直接持有双汇发展25%股权。而罗特克斯由高盛和鼎晖中国成长基金Ⅱ持有的鼎晖Shine控制,后者股份比例为54%,是双汇集团的控股大股东。

2006年罗特克斯入主后到2008年,双汇发展分红分别为10派8元、10派8元和10派6;三年分红分别占当年合并报表净利润的88%、86%和80%。在入主双汇发展三年中,不算资本增值部分,罗特克斯仅通过分红就收获了近7亿元人民币现金,较当年25亿元的收购成本,已收回了近三成。

不过,双汇发展方面表示,自己不是资金密集型企业,有充裕的现金流,分红不会影响双汇的发展。 关注细分行业龙头

除了充裕的现金流,企业在所处行业的话语权以及企业本身具备的核心竞争力,也是高分红得以持续的基本保障。无论是主板中的细分行业龙头三一重工、贵州茅台、双汇发展,还是中小板中的苏宁电器都具备以上特点。

高分红新贵獐子岛的优势尤为突出。作为海产品养殖行业龙头,獐子岛具备了同行其他绝大部分企业所没有的海洋资源优势。据该公司董秘办人士透露,獐子岛海产品养殖主要集中在远离海岸的海岛优质海域,而同行公司大部分集中在海岸线等附近海滩。深水区海底底播养殖比同行海滩浮筏养殖,在抵御暴风潮、病害等主要自然灾害方面,獐子岛优势极为明显。

细分行业中的绝对优势,在创业板公司中也不少见。不过,这种优势的体现与目前创业板公司普遍的高分配方案关联不大。由于在首发时离谱的超募,创业板公司2009年度并不缺少资金来完成高分配。譬如,在上市前三年派现水平只在每10股派5元水平的神州泰岳[152.933.33%](),2009年度的分红比例高达每10股转增15股派3元。然而,在扣除超募因素后,神州泰岳2010年的经营情况,能否将这种异常高的分红比例维持下去呢?

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